天风证券：“反内卷”布景下 重心眷注纯碱行业具备资本上风上市公司
天风证券发布研报称，我国为民众纯碱最主要的分娩国，产量占据民众的51%。现时行业开工率8成，价钱价差位于低位水平。纯碱行业老旧产能占比约3成，且10%的产能能耗排放低于基准水平。“反内卷”布景下，重心眷注具备资本上风上市公司。
全文如下反内卷深度盘考｜纯碱行业的投资契机
我国为民众最主要的分娩国，产量占据民众的51%。现时行业开工率8成，价钱价差位于低位水平。纯碱行业老旧产能占比约3成，且10%的产能能耗排放低于基准水平。“反内卷”布景下，重心眷注具备资本上风上市公司。
我国为民众最主要的分娩国，产量占据民众的51%
2016-2022年策略影响下产能增长趋缓，近两年新增产能以自然碱为主。据百川盈孚统计，箝制2024年我国纯碱产能为4345万吨，同比增多180万吨，其中2023-2024年行业新增产能主要为自然碱法。从分娩企业散播看，纯碱行业CR5=54%，区别为博源化工、河南金山、中盐化工、三友化工、山东海化。
现时行业开工率8成，价钱价差位于低位水平
2025年上半年，国内纯碱商场供应充足问题泄露，上半年行业平均开工率约80%。跟着纯碱新增产能链接开释，居品价钱价差核心冉冉下移。箝制8/1，国内纯碱居品的价钱价差区别位于2009年以来9.3%、10.7%分位的历史相对底部区间。
纯碱行业老旧产能占比约3成，且10%的产能能耗排放低于基准水平
2025年7月16日，国度工信部等五部委发布《对于开展石化化工行业老旧装配摸底评估的见告》，杠杆比例湖南省跟进开展省内排摸。字据卓创资讯、百川盈孚数据，咱们梳理赢得我国纯碱行业20年以上产能占比约为31%。
此外，2022年2月15日，国度发改委发布《高耗能行业重心规模节能降碳矫正升级推行指南（2022年版）》，箝制2020年底，纯碱行业约有10%的产能未达到基准值水平。字据《工业重心规模能效标杆水和顺基准水平（2023年版）》，对能效低于基准水平的存量神志，原则上应在2025年底前完成技巧矫正或淘汰退出。
“反内卷”布景下，重心眷注具备资本上风上市公司
自然碱法较合成法资本及能耗上风突显。自然碱法原料来自矿山自采，除需要煤炭动作动力材料外，无需其他原辅材料，工艺历程相对化学合成法更为简便，仅为物理加工过程，能耗更低，资本相较氨碱法、联碱法更低。
提倡眷注：
博源化工（公司为国内自然碱龙头企业，现时领有680万吨自然碱产能，为国内最大的纯碱分娩企业；阿拉善二期神志瞻望于25年底投产，投产后公司自然碱产能总共将达到960万吨，限制及资本上风显贵。）
中盐化工（公司位于西北地区的合成法产能在行业内具备一定资源、资本上风，现存总共产能390万吨。2025年6月17日，中盐化工以68.0866亿元竞得内蒙古自治区通辽市奈曼旗大沁他拉地区自然碱采矿权，神志投产后公司有望将具备年产能500万吨自然碱，居品限制进一步扩大。）
风险教唆：原材料价钱波动风险、安全环保风险、国外经济下行激勉的景气抓续下行风险。
