中信证券：液冷渗入率普及行业扩容 看好国内企业出海机遇
中信证券研报称，谷歌、Meta、微软、AWS等定制ASIC芯片及英伟达GPU的AI做事器热野心功率密度普及，对液冷的需求明确。跟着ASIC芯片及英伟达GB300的执续放量，液冷渗入率将大幅普及，市场空间扩容。国内液冷企业在技巧、居品性量、成本、做事等概述才调优秀，看好国内企业出海的后劲。
全文如下通讯｜液冷渗入率普及，行业扩容，看好国内企业出海机遇
谷歌、Meta、微软、AWS等定制ASIC芯片及英伟达GPU的AI做事器热野心功率密度普及，对液冷的需求明确。跟着ASIC芯片及英伟达GB300的执续放量，液冷渗入率将大幅普及，市场空间扩容。国内液冷企业在技巧、居品性量、成本、做事等概述才调优秀，看好国内企业出海的后劲。
▍云厂商ASIC芯片使用液冷决策，市场空间掀开。
Meta与博通融合打造定制ASIC芯片，定制的AI做事器将热野心功率推高至180kW以上，使用液冷散热组件。谷歌从TPU3.0驱动使用液冷决策。内行云做事厂商也在股东自研ASIC的布局，咱们以为ASIC芯片的液冷渗入率有望大幅普及。
▍咱们瞻望2026年ASIC及英伟达GPU芯片出货量有望大幅增长，这将使得液冷的市场空间大幅普及。
谷歌TPU看成ASIC畛域的代表性居品，从2015年驱动第一代TPU，现在第七代TPU；AWS聚焦Trainium芯片，推动其在公有云和电阛阓景的深度专揽；Meta的MTIA芯片已迭代至第二代，主要用于模子推理，期货配资并筹画于2026年推出磨真金不怕火专用ASIC。此外，OpenAI筹画采纳台积电3nm及A16制程出产ASIC，瞻望2026年底杀青量产，进一步加重行业竞争。咱们瞻望液冷系统单KW的液冷价值量约8000元，其中CDU价值量占比约40%，液冷板占比约20%-30%，UQD占比约10%，假定2026年ASIC+GPU芯片出货量进步1000万片，对应所有液冷市场空间约为800亿元。
▍国内大陆液冷企业竞争力强，出海机遇浩大。
现在北好意思液冷产业链的公司主要汇集于好意思国和中国台湾地区，而国内大陆液冷企业在技巧、居品性量、客户拓展、技俩教训等方面均有较大的普及，且部分龙头厂依然插足英伟达供应链系统，咱们瞻望异日将有更多的公司见效出海，在内行畛域内取得一定的市占率。如若国内大陆厂商可取得800亿市场空间的30%份额，即对应240亿元收入体量，关于关系公司具有较大的功绩弹性。
▍风险要素：
AI专揽不足预期；云厂商、运营商老本开支不足预期；液冷渗入率不足预期；地缘政事风险；行业竞争加重；国内液冷企业出海证据不足预期。
▍投资计策。
云厂约定制化ASIC芯片有望快速增长，关于液冷的强需求使得液冷市场空间大幅扩容。国内大陆液冷企业在技巧、居品性量、客户拓展、技俩教训等方面均有较大的普及，且部分龙头厂家依然插足英伟达供应链系统，咱们瞻望异日将有更多的公司见效出海，在内行畛域内取得一定的市占率。
