（以下本色从海通国外《23年扣非归母净利润同比下降42.28%，新型样投产带来永恒成漫空间》研报附件原文摘抄）华鲁恒升(600426)公司发布2023年年报。2023年公司已矣总营收272.60亿元，同比变化-9.87%；已矣扣非归母净利润37.03亿元，同比变化-42.28%。公司2023年收入下降主要原因系家具价钱下降所致。1）分家具看，新动力筹商家具、有机胺、肥料、醋酸及养殖品累计收入差异同比变化5.61%、-55.38%、2.86%、-2.59%至154.76、26.75、56.76、20.52亿元，销售均价（不含税）差异变化-12.13%、-58.99%、-10.47%、-21.55%至7102、5128、1741、2868元/吨。2）2023年公司销售毛利率和销售净利率差异为20.85%/13.29%，同比变动-8.09pct/-7.50pct，系家具价钱下降、本钱保管不变导致。3）三项用度率同比飞腾0.47pct至1.70%。其中销售、处理、财务用度率同比增多0.05、0.36、0.06pct至0.22%、1.23%、0.25%，销售用度变动系工资及出口筹商用度增多所致，处理用度变动系本期商酌处事中介用度及工资增多所致，财务用度变动系子公司借债利息支拨增多所致；2023年公司研发用度占收入比例为2.12%，同比飞腾0.1pct。公司积极鼓励要紧神情开荒，多个要紧神情鼓励提高产能，限度上风显着。2023年荆州基地一期神情建成开车并运营达效，创下业内开荒、开车、盈利最快新记录，尿素、醋酸、DMF、混甲胺新增年产能差异为100、100、15、15万吨；德州本部同步鼓励新动力、新材料“两新”神情和平台优化技改神情，高端溶剂、等容量替代3×480t/h高效大容量燃煤汽锅等神情顺利投产，碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯新增年产能差异为60、30、5万吨；尼龙66高端新材料一期神情定期鼓励，杠杆炒股工程流程26%，年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化神情工程流程23%，蜜胺树脂单体材料神情和密胺树脂单体材料原料及家具优化擢升神情工程流程差异为49%、37%。公司加强工艺本事处理，在完成家具增量增收的同期不停降粗劣源和材料单耗。2023年公司精确投资作念好“增量著述”，通过新型样投产及技改扩能，已矣家具总销量增长，抵销了部分减利身分；强练内功作念好“降本著述”，节能降耗、节支降费，公司低本钱上风获得进一步闲散。盈利预测与投资评级。由于公司主要家具价钱下降，咱们下调对公司的盈利预测。咱们瞻望公司2024~2026年EPS差异为2.17（-20%）、2.47（-22%）、2.63元（新增），按照2024年EPS以及17倍PE（原为2023年15x），对应蓄意价36.89元（+1.21%），对应2024年PB2.44，保管“优于大市”评级。风险领导：原料和家具价钱大幅波动，神情开荒投产流程不足预期，煤化工下贱需求不足预期，安全坐蓐与环保合规风险。

• 同比
• 净利润
• 扣非
• 归母
• 23年