功绩底和战术底已现, 哪些光伏上市公司值得情感? |A股2025投资策略
界面新闻记者|陶知闲
捏续下降是A股2024年光伏板块的主题。
摈弃12月27日，2024年光伏指数（884045.WI）下降17%，相较年内低点反弹34%。行业五强股价全线下降，隆基绿能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、通威股份（600438.SH）、晶科动力（688223.SH）和阿特斯（688472.SH）年内股价下降29%、30%、9%、14%和3%。
2024年的光伏行业股价为何再度出现大跌？光伏到底了么？
“跟不上”的需求
2024年上半年光伏产业链各规范价钱依旧向下。硅片、电板片和组件空洞价钱指数由岁首的19.1、8.17和17差别下降至14.46、6.24和13.67，下降幅度达24%、24%和20%，并创出价钱新低。
此前产业链最为强势的硅料跌幅最为剧烈，创出阶段新低。摈弃12月底，光伏多晶硅空洞价钱指数已跌至21.67，相较岁首的36.53大跌41%，跌幅位居四大规范之首。
光伏产量的高比例增长是上半年价钱下降的主要原因。伴跟着多晶硅头部企业技改和此前新建产能不息投放，2024年硅料、硅片、电板片和组件的产量瞻望将差别达210万吨、935GW、820GW和750GW，差别同比增长约47%、50%、50%、50%。按照2g/w的硅耗测算，210万吨硅料可坐蓐约1050GW组件，各规范供给依旧多余。
供给捏续大增，需求却“跟不上”了。以国内为例，2023年国内光伏新增装机量达216.88GW，同比增长148.1%；2024年前三季度国内光伏新增装机为160.88GW，同比增长24.77%。
出口端甚而出现了下滑。2024年前三季度，宇宙电板组件累计出口金额为246.80亿好意思元，同比下滑31.69%，其中9月出口20.14亿好意思元，同比下滑40.29%，环比下滑17.36%。
大师看，2023年大师新增装机量为390GW。凭证CPIA分析，在乐不雅情景下，2024年大师光伏阛阓新增装机容量有望达到430GW，增幅为10%。关于2025年，其瞻望大师光伏新增装机量达462GW（增幅仅为个位数），国内光伏新增装机量达237GW。对比来看，硅料、硅片、电板片和组件各规范的产能均跳跃了大师总需求。
行业龙头隆基绿能的瞻望稍显乐不雅，但也合乎光伏参加低速增长情景的行业共鸣。隆基绿能近期示意，受益战术援手和光伏发电的经济性，瞻望2025年大师光伏新增装机有望同比增长15%-20%，其中中国、欧洲等传统阛阓阶段性步入沉稳增长的时候，而中东、南亚、非洲等新兴阛阓正在积极激动动力转型，瞻望将为2025年大师光伏需求的增长带来捏续动能。国内阛阓方面，在战术随性援手下，瞻望光伏阁下场景将进一步掀开，有望为国内光伏阛阓带来新的增长契机。因此，瞻望2025年国内光伏装机有望在高基数下同比增长10%-15%。
拐点降临
濒临扫数行业价钱下降带来的风险，行业内无序膨大运转收紧。7月，工业和信息化部官网出台《光伏制造行业表率条目（2024年本）》，要求将遏止低效产能开释，减少以单纯扩大产能为运筹帷幄的光伏制造神气，杠杆炒股逐渐出清不合乎圭臬的袖珍和中等范围产能；10月，光伏行业协会发文示意“低于成本投标中标涉嫌罪犯”。
与此同期，成本面也运转削弱。7月，天合光能阻隔109亿元定增猜测；晶科动力阻隔97亿元定增事宜。更早前的2023年9月，通威股份取消了160亿元的定增猜测。
联络的定增取消之下，行业膨大周期已收尾，改日内卷不会加重。CPIA数据显现，2024年上半年跳跃20个神气晓谕阻隔或展期，行业开工率合座守护低位。与此同期，行业尾部企业因订单不及、库存积压、资金病笃等原因不息停产或减产的情况时有发生，阛阓出清拐点降临。
凭证Solarzoom统计的投产数据，光伏行业硅料总产能依然从2022年末的134万吨擢升至2024第三季度末的313万吨，然则2024年前三个季度新增产能差别为16万吨、10万吨和-11万吨，本年第三季度已出现产能出清迹象。无颠倒偶，硅片总产能从2022年末的628GW擢升至2024第三季度末的1186GW，2024年前三个季度新增产能差别为18万吨、-6万吨和-129万吨。此外，同期电板和组件总产能从2022年末的550GW和574GW擢升至2024第三季度末的1275GW和1042GW，2024年前三个季度新增产能差别为-6GW、-39GW、-201GW和0.3GW、-62GW和-125GW。
光伏功绩底已现。行业五强中，除了晶科动力外，其余4家公司第三季度包摄净利润情况相较第二季度均有好转，其中隆基绿能和通威股份赔本收窄（由赔本29亿元和赔本23亿元收窄至赔本13亿元和赔本8亿元），晶澳科技则扭亏为盈，而阿特斯完毕盈利环比擢升。
此前光伏行业的巨亏主要源于短期价钱快速下降带来的运筹帷幄赔本以及存货跌价准备。运筹帷幄方面，为了应答产能多余，诸多光伏组件厂商以超廉价竞争中标，其中标价钱远低于企业的坐蓐成本，企业为了坐蓐消化库存，可谓极限坐蓐，产业链各规范企业堕入普亏。存货方面，诸多光伏企业在2023年和2024年上半年计提了固定钞票减值准备以应答光伏大跌。参加2024年下半年，光伏居品价钱下降减缓，行业运转收复“泛泛”。以组件为例，组件价钱空洞指数由7月1日的15.94下降14%至13.67，硅料价钱更是仅下滑2.7%（由22.91下滑至22.29）。行业暴跌周期已收尾，这也一定进程上阐扬了为什么纯组件厂生意绩在第三季度运转纷繁转暖。
关于光伏业来说，最暗淡的技能依然由去，阛阓等的功绩底和战术底依然出现。从盈利角度看，全行业功绩运转转好，扫数产业已走出底部；从情感端看，两大行业龙头隆基绿能（601012.SH）和通威股份（600438.SH）市净率仅为1.97倍和2倍，其中隆基绿能低于近十年90%技能，通威股份低于近十年75%技能，“左侧”投资价值彰着。
