东兴证券: 给以皖通高速买入评级
东兴证券股份有限公司曹奕丰近期对皖通高速进行究诘并发布了究诘讲解《功绩略超预期，路产收购及宣广改扩建完成带来25年功绩增量》，给以皖通高速买入评级。
皖通高速(600012)
事件：2024年公司竣事营收70.92亿元，同比增长6.94%，增量主要来自开荒期收入。放弃开荒期收入影响，仅研讨通行费收入，则通行费收入38.30亿元，同比减少5.23%。公司竣事归母净利润16.69亿元，同比增长0.55%，扣非后归母净利润16.77亿元，同比下落3.39%。在主力路产受改扩建影响收入大幅下落的情况下，公司归母净利润保管踏实，略超市集预期。
通行费收入下落主要系宣广高速改扩建，但其他路产发力一定进度上弥补了这部分缺口：24年公司竣事通行费收入38.30亿元，同比减少5.23%。收入降幅最彰着的是主力路产之一的宣广高速（及广祠高速），收入由23年的4.25亿元降至24年的1.90亿元（广祠高速收入由1.00亿元降至0.50亿元），主要系24年3月8日以来由于谈路改扩建，实践了半幅单向通行；与之平行的国谈G318升级创新结束后通行要求改善，也对宣广高速造成了分流。
与之相对的，宁宣杭高速与岳武高速收入的快速增长很猛进度上弥补了宣广改扩建带来的收入缺口。宁宣杭高速收入由23年的2.85亿元晋升至4.46亿元，同比增长56.5%，主要系断头路买通明收入捏续增长；岳武高速安徽段收入由23年的1.50亿元晋升至2.49亿元，同比增长66.3%，主要系无岳高速及岳武东延线通车带来了较强的清醒效应。
总体看，24年公司高速公路业务毛利率61.77%，天创配资较23年同时略降1.41pct，在主力路产改扩建的负面要素影响下，这么的发扬是略超预期的。
归母净利润微增，主如若财务用度、公允价值变动损益及所得税三个方面的变动导致：公司24年通行费业务毛利下落，但归母净利润微增，主要系几方面原因：1.24年公司财务用度0.64亿元，较23年的1.05亿元同比下落；2.24年公允价值变动收益-0.32亿元，较23年的-1.09亿元减亏70.7%，主要系公司证据中金安徽交控REIT的公允价值变动赔本同比裁减；3.企业所得税5.34亿元，较23年同时的5.88亿元下落。但需要把稳的是公司应交税费由23年的0.57亿元晋升至1.19亿元，这瞻望会导致25年所得税金额同比小幅晋升。
25年公司功绩增量主要来改过收购路产及宣广改扩建结束后的收入回升：公司关于泗许高速和阜周高速的收购照旧于25年3月27日完成工商变更登记，二季度运行将孝敬利润增量。咱们瞻望两条路产对公司的年化利润孝敬进步1.2亿元。宣广及广祠高速改扩建照旧于25年1月完成并通车，车流量与通行费收入瞻望较24年会有权贵的晋升。研讨到以上两点原因，咱们瞻望25年公司功绩较24年还会有彰着增长。
盈利预测及投资评级：咱们瞻望公司2025-2027年净利润别离为19.3、20.0和18.6亿元，对应EPS别离为1.17、1.21和1.12元。其中27年盈利较26年下落主如若研讨到26年末公司205国闲聊长段收费到期，以及27年高界高速的改扩建对车流瞻望产生一定的负面影响。24年公司每股分成0.60元，分成金额占净利润60%，公司具备较强的分成意愿，19年于今分成金额捏续晋升。咱们看好公司后续的功绩发扬，动作优秀的高股息方向，咱们保管公司的“狠恶保举”评级。
风险领导：路网分流的影响；收购财富功绩不足预期；宏不雅经济不景气等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增捏评级4家；曩昔90天内机构权衡均价为17.95。
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